晨会聚焦:华孚色纺,上海医药

文章正文
2017-03-24 14:01

  【宏观策略与固定收益】 

  债市日评:换券对160213的影响几何?(董德志、赵婧) 

  国开福娃续发模式是从2012年4月17日正式推出。经过近五年的发展,10年国开品种已经成为债券市场的交易利器。近两年,国开10年期品种逐渐形成了一年两次新发的模式,前几大神券分别是150210、150218和160210。

  整体来看,如果近期换券,我们认为对160213冲击不大,短期内213仍将是交易主体。投资者不必苦苦等待新券错失拉长久期的时机。而至于对整体行情来说,换券从来都没有成为主要影响因素。

  【行业与公司】 

  华孚色纺(002042)2016年年报点评:经营质量显著改善,新产能释放保障持续增长动力(郭陈杰、朱元) 

  16年经营质量显著改善,17Q1业绩超预期;新产能逐步释放保障增长动力,17年棉价将趋于平稳;前后端供应链业务全面启动,布局前景值得期待。公司作为全球色纺纱龙头,具备棉花资源优势及议价能力,将持续受益于下游订单集中度提升,新疆产能扩大有望显著增强企业竞争力,同时后续增长动力具备保障;我们预计公司17~19年EPS为 0.61/0.72/0.84元,维持买入评级。

  上海医药(601607)快评:工业外延加速,商业整合完成(江维娜) 

  2016年业绩总体符合预期。政策助力,公司分销业务市占率、盈利能力有望齐升。仿制药一致性评价稳步推进。低价药提价效应渐显,有望持续受益于低价药改革。公司目前给予的业绩指引为:2020年前收入达2000亿,5年复合增长率超过12%,未来的外延并购主要将侧重于医药工业(生物药和化药)和医药商业。我们维持之前盈利预测不变,17-18年EPS分别为 1.40元、 1.60元,新增19年盈利预测EPS为 1.88元,考虑到公司是工商业一体化龙头企业,可以享有一定估值溢价,给予17年20X估值,合理估值28元,维持“买入”评级。

  【研报精选:近期公司深度报告】 

  【云内动力】排放升级 新市场开拓,公司迎来发展新机遇(梁超) 

  逻辑:轻型商用车发动机龙头,受益于排放升级和新市场开拓;高端产品受益于排放升级与轻卡皮卡复苏;低端产品受益于非道路业务拓展;受益于排放升级,业绩稳健高增长。我们认为排放升级背景下,公司凭借优质产品结构继续高于行业增速成长,单机收入和毛利提升,预计16/17/18年每股盈利分别为0.27/0.40/0.53元(暂不考虑此次增发),对应动态市盈率分别是31.9/21.9/16.6x。考虑到公司是受益排放升级与轻卡回暖的较纯标的,兼具云南国企改革概念,员工激励到位,外延布局汽车智能化领域,打开未来想象空间,我们给予“买入”评级。

  启明星辰(002439)深度:网络安全龙头,人工智能“保镖”(何立中) 

  网络安全事件频发;美国2017财年网络安全预算增长35.7%带动中国相应投入;五大因素驱动增长;网络安全是人工智能重点发展方向,暂未被市场认知;启明星辰是网络信息安全龙头。按DCF绝对估值法算,公司股票内在价值为29.52元/股,高于当前股价36.6%。以相对估值法看,2017~2018行业平均PE分别为48.3倍、36.9倍,而启明星辰PE是36.9倍、27.4倍。接近员工持股价:2017年1月第二期员工持股计划认购价20.03元/股。现价21.61元仅比认购价高出7.8%,推荐买入。 

  迈克生物-300463-研发高筑墙,渠道广积粮,替代可称王(江维娜,谢长雁) 

  IVD行业短期趋势:占领基层和圈地运动;IVD行业长期趋势:具有器械替代能力的研发型企业能脱颖而出;公司兼具渠道扩张、进口代理、自产器械三重优势,高增长可期;投资建议:全产业线IVD制造龙头,给以“买入”评级。预计未来迈克生物将凭借渠道快速扩张和化学发光单机收入上升维持营收增速在30%以上。预计17-18年归母净利润分别达到3.95/5.06/6.66亿,对应PE分别为31.8/24.7/18.7倍,复合增长接近30%,作为当前器械龙头企业中PEG估值最低,未来进口替代可能性最高的化学发光龙头企业,我们给以“买入”评级。

  大华股份-002236-奋斗者驱动业绩重回高增长(刘翔) 

  国内视频监控解决方案龙头率先拥抱“物联”+“人工智能”;视频监控行业增速有望加快,机会仅属于整体解决方案龙头;远景:公司技术储备成熟,怀揣千亿梦想;新风尚:“奋斗2017-聚合力.练内功.提效率”;维持“买入”评级。看好公司重回高增长之路,维持“买入”评级。预计公司2016-18年营业收入分别133/174/241亿元,同比增长32.1%/30.9%/38.7%,净利润分别为18.1/25.3/34.7亿元,同比增长31.7%/39.8%/37.5%,EPS分别为0.62/0.87/1.20元。

  中兴通讯-000063-中兴能否中兴:天时地利人和(程成,王齐昊) 

  天时:监管处罚落地超预期,但计提完成未来轻装上路;人和:管理层“少壮派”上台,期待带来新气象;手机业务亏损或将收窄,消费者业务聚焦精品;看好公司业务布局和长期发展,首次给予“增持”评级。公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望好转,同时公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元,对应14/12倍PE,首次给予“增持”评级。

  科融环境-300152-涅磐重生,新股东带来强劲动力(陈青青,姚键) 

  烟气治理、燃烧控制和锅炉节能业务仍然前景广阔,受益于大气治理加严,公司激励到位,业绩有望高增长;水处理立足工业水处理,全力向市政和流域拓展业务;新股东新气象,资本与产业深度结合,公司重新定位再出发。将历史遗留问题在2016年集中释放,以便轻装上阵;资本运作能力强,强大资源助力增量PPP订单的获取以及公司外延扩张。在不考虑公司外延的情况下,我们预计公司16-18年归属净利润分别为-1.13/1.69/2.38亿元。公司涅磐重生,业务有望重上轨道,外延看点多,首次覆盖给予“买入”评级。

  【研报精选:近期行业深度报告】 

  人工智能系列报告之网络安全:网络安全是房AI是家,有房才有家(何立中) 

  人工智能对网络安全需求度高于传统互联网;人工智能需要网络安全限制边界;网络安全需要人工智能提升防护能力;人工智能网络安全成为创投并购重点;工控信息安全是新增长点传统安全厂商有优势。我们推荐人工智能网络安全龙头启明星辰,对应2017~2018年PE分别为38倍、28.6倍。从历史PE(TTM)看,启明星辰市盈率大部分时间处于56~75倍之间,截止3月10日市盈率只有59倍,估值处于历史水平偏下。推荐关注人工智能网络安全组合:绿盟科技、美亚柏科、北信源、卫士通。 

  煤化工专题投资报告:煤化工投资拐点来临,工程和装备企业受益(刘萍,黄道立) 

  政策回暖为投资回暖奠定基础;油价上行为投资回暖提供经济可行性;业主盈利恢复资产负债表修复强化投资意愿;十三五现代煤化工投资将迎来增长;给予“超配”评级,重点推荐煤化工三剑客。本轮煤化工投资回暖将更具有持续性。随着项目的逐步开工和复工,产业链上相关公司有望迎来订单和业绩的明显复苏,我们重点推荐:煤气化龙头,有自主核心工艺及装备制造能力的航天工程(煤化工业务占比100%);目前市场上最成熟煤制乙二醇技术的合作开发者东华科技(煤化工业务占比70%左右);总包能力强大、估值有优势中国化学(煤化工业务占比30%左右);建议关注股东背景雄厚的st油工(中石油旗下设计和施工企业),中石化炼化(中石化旗下设计和施工企业)。 

  煤化工行业专题(一):政策支持,煤化工迎来新发展(苏淼) 

  凭借成本优势,煤化工行业的发展前景非常广阔;煤制烯烃、煤制乙二醇等新型煤化工发展进度最快 ;表观消费量大幅提升,烯烃用甲醇占比大幅提升;烯烃用甲醇将是未来最大的需求增量;煤化工产品的盈利能明显改善,关注*ST兴化。公司是从事甲醇和合成氨的生产和销售,具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的产能。从产品价格来看,2016年10月甲醇的价格为1600元/吨左右,目前价格大约为2600元/吨左右,2016年合成氨的价格大约为1700元/吨左右,目前价格大约为2550元/吨,煤炭价格的大幅上涨,带来煤化工的下游产品价格出现了明显提升。预计目前甲醇的成本大约为1500元/吨左右,预计甲醇和合成氨的单吨净利润大约为600元/吨左右,盈利能力出现了明显的改善,预计单季度的盈利能力大约为8000-10000万之间,我们非常看好煤化工产品盈利能力的改善。 

  信托行业深度研究报告:信托公司投资价值与估值体系(王继林) 

  信托公司的高ROE特征;信托业务+固有业务=α+β;1单位净资本可支撑约12倍的固有业务体量或102倍的信托业务体量,良好的资本金补充机制是信托公司持续展业的基础;优质信托公司依靠主动管理能力的提升,持续获得高于行业的信托报酬率水平,近几年已有数家信托公司在行业分化中迅速崛起,如安信信托、中融国际信托和四川信托等;信托公司更适用于PE估值法。虽然行业所面临的监管环境有趋严的态势(主要是通道类业务),但具备主动管理能力的信托公司将在分化中持续收益,按主动管理业务收入占信托业务总收入比重看,安信信托、中融信托和爱建信托分别达到83.8%、90.9%和85.1%的水平,已对通道类业务的价格竞争、监管风险等做好准备。按目前股价,安信信托、爱建集团、经纬纺机、和陕国投A对应2017年PE估值分别为:12倍、18倍、20倍和30倍,同时考虑信托公司的盈利能力,我们的推荐顺序为:安信信托(600816.SH)、爱建集团(600643.SH)、经纬纺机(000666.SZ)、陕国投A(000563.SZ)。 

  房地产专题-2017年1-2月销售数据回顾及全年前瞻:“因城施策、分类调控”效果显现(区瑞明,王越明) 

  “前期热点”城市降温、部分三四线城市活跃,部分房企高增长;经济和政策的变化,导致楼市格局发生了改变;预计全年销售或好于年初时市场的主流预期,投资正增长概率或加大。我们孕育于2008年、成型于2012年的“地产A股小周期理论框架”已持续被印证,本轮小周期开启于2014年下半年,复盘过去两年多地产A股的整体表现,该理论框架依然有效。根据这一理论框架,我们判断:2017年,传统地产股的表现将好于2016年,从行业相对排名看,甚至会好于2015年,建议机构投资者在2017年应重视传统地产股的投资机会。我们认为:①低估值、高增长(2017年净利润及合同销售额均能显著增长)的品种,2017年大概率会有较好的表现;②细分领域显著好转、且标的在A股具稀缺性的公司,其股价也将会有比较好的表现;③重点推荐新城控股、嘉宝集团、荣盛发展、新湖中宝、华夏幸福、厦门国贸、招商蛇口、金融街、华发股份等品种。

  医药行业专题研究:麻醉和精神类药物专题研究报告(江维娜,徐衍鹏) 

  精麻类药物的监管体系:大约1/3市场份额的精麻药(作用于阿片受体的镇痛药占大多数)是属于国家严格管制,具有极高政策准入壁垒。 

  全/局麻药、肌松药:手术量增长是驱动力。随着国内老龄人口的增加、各类重大疾病的高发、各种新的治疗技术不断应用于临床,国内手术治疗的刚性需求仍然增长强劲,驱动麻醉用药市场快速增长。 

  麻醉镇痛药:镇痛市场的主力保持快速增长。前三大用药品种地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼在2016年前三季度的样本医院销售额分别高达7.44、2.27、1.90亿元,并继续保持快速增长。 

  精神类用药:最具潜力的专科药领域之一。国内精神用药市场仍处于初期成长阶段,2010年以来,国内样本医院的精神类药物市场规模从12.5亿元增长到2015年的24.7亿元,5年CAGR达14.6%。 

  1)麻醉药品:推荐恩华药业(专注精神和麻醉用药领域的龙头企业,首次覆盖,“增持”评级)、仙琚制药(营销改革助力制剂业务市场快速拓展,首次覆盖,“增持”评级)、人福医药(麻醉镇痛药市场的龙头企业,制剂出口打开长远发展空间,首次覆盖,“增持”评级);

  2)精神药品:推荐恩华药业(梯队产品线+450人的营销队伍在国内企业中最具竞争优势)、建议关注华海药业、康弘药业、京新药业等几家已有部分产品布局,有望借仿制药一致性评价机会发挥其制剂优势,对进口产品进行替代。

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